• 拆解小米合理估值郭奉孝
    发布日期:2021-11-02 13:16   来源:未知   阅读:

  小米集团(01810)创办人雷军一早预言每年小米整体硬体业务(包括智能手机、IoT及生活消费产品)的综合淨利率不会超过5%,如有超出的部分都将回馈给使用者。因此,主要还是靠广告业务拉升集团毛利率及纯利率,惟此部分亦是三大业务中收入佔比最少的。

  收入方面,手机估计2018年收入维持增长,主要估计受惠与长和旗下3电讯拓展新市场帮助。物联网则受惠空调的推出,可以有较大增长,物联网第一季度收入达76亿元人民币,年化后304亿元人民币,至於空调收入40亿元人民币,作者预期还会有其他新产品推出贡献约50亿元人民币,总计估算为400亿元人民币。互联网服务第一季度收入32亿元人民币,年化后达128亿元人民币。作者估算总收入为210亿元人民币,主要是广告及互联网增值服务在MIUI人数增加后规模效应更大。由於较低基数,物联网及互联网服务的增长会较快。

  总计2018年收入为1457.2亿元(人民币,下同),乘以5%经调整后纯利率,2018年经调整后纯利约72.86亿元。以1元换算为1.15港元计算,2018年经调整后纯利约84亿港元。作者继续估算2019年发展,并相信手机业务增长仍会慢於物联网及互联网服务,总收入1817.2亿元。经调整后纯利率升至5.2%,2019年经调整后纯利约95亿元。以1元换算为1.15港元计算,2019年经调整后纯利约109亿港元。

  至於要给予小米什麼水準的市盈率才合理,作者肯定小米进军智能家居的速度快於苹果,但是苹果公司市盈率才18倍,小米便不能给予太高市盈率,当然由於小米发展较快,给予市盈率可以略为提高。最后,作者给予2019年预期市盈率25倍,是假设小米的增长2019年还未结束,相对应股价为12港元。顺带一提,近年大力发展物联网的韩国公司三星电子,其市盈率也不过约10倍。因此,小米总不能永远都给予一个高憧憬市场,高市盈率若没有实际支持,终有一日也会回调下来。未来一至两年是小米的重要发展时刻。

  事件推动炒作方面,小米暂时未有被纳入恒指成份股、港股通、CDR、MSCI等指标的憧憬,但作者相信暂早有一天也是会出现,当出现时相信小米股价短线会相对转强,并且在憧憬前期表现更强。

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